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回顾2020：宏观产业交融，攻坚期新规划 |
| 发布人：shoufeitie | 来自：本站 | 发布时间：2021-02-14 12:29:38 | 点击次数：603 |
回顾2020：宏观产业交融，攻坚期新规划——方向仰望“主体导向”，幅度依赖“博弈程度” 钢市运行特点：宏观主导上半程，产业主导下半程，“水涨船高” 迎收官战，产能空档。2020为“十三五规划”收官年，上半年受疫情影响产能淘汰延后，而四季度依然执行10月、12月底前钢铁、煤焦产能压减执行到位（类似2019年季节性&环保阶段性）；强化区域转移（2018江苏徐州引领，2019山东密集出台，2020山西力度罕见，唐山力度逊色扒炉）；政策集中到期（供给侧改革、蓝天保卫战、秋冬季环保、大气治理、产能置换、超低排放等）。 挤压严重，毛利缩水。2020产业经受严峻考验（19周期拐点、18缺口收敛、17缺口提振），毛利缩水严重被挤压，符合判断钢厂毛利仍有压缩空间且存在负利润格局。20吨钢现货毛利高位486.7元/吨（19年930，18年1372，17年2293），最低-333.6（19年-173，18年239，17年-146），均值115(19年445，18年953，17年918），20年全年受低利润战线较长而拖累。 系统洗牌，博弈加剧。2020年钢材库存受疫情不可抗力的影响而罕见垒积，两库合计峰值3904万吨（19年2519、18年2645、17年2333）；产业博弈加剧，在系统性风险催生的终端需求短期停滞的背景下存在劣势（19年、18年钢厂直供比例提升），但年底库存回归至同期水平，明示20全年需求很好。 政策助力，钢价攀高。2020年逆向的呈现“天时地利人和”，宏观保驾护航且恰逢供给端多项政策叠加的收官年，政策由多区域突破转至集中火力突击主产区，市场资金充裕，强预期下，需求极端表现为“疫情令需求骤停至冰点”向“大水漫灌下的需求一片欣欣向荣”，钢价四季度全国开花强势突破新高。 坯价夯实，废钢坚挺。2020年钢坯全年波动再度放大至1000元/吨（19年440、18年1070），不过年内低点3000附近夯实而高点大幅上移；长流程和短流程均存在投产，废钢添加比例仍居高不下，依然保持资源紧缺下的哄抢现象。 周期切换，套利逊色。17年基差交易佳，18年套利机会丰富，19年套利持续时间短。供给侧改革叠加阶段性环保支撑正套结构但波幅逊色，“卷-螺”年内因驱动焦点切换，二者强弱交替套利切换快；跨区域套利来去匆匆，欠持久性。 需求旺盛，原料强势。2020年黑色基本面在宏观驱动同向为主而产业差异幅度不同，2017是供需错配成就钢材，2018年是汾渭平原环保助力焦炭，2019年是天气“不可抗力“点燃铁矿石，2020淘汰落后产能收官战“焦炭一骑绝尘”，铁矿石再刷新高，焦炭狂奔于3000+，铁矿石150+美金，焦煤稳升。 波动释放，极端市场。2020不易，市场面临诸多突如其来的“猛料”，黑色产业各环节博弈，强弱地位未逆转且原有强化,原料端在钢厂提产下需求旺盛，疫情终端截断倒逼钢厂直供弊端显现，贸易商期现市场差异背景下，在千锤百炼中寻求经营模式升级创新存在阻力。灰犀牛下的黑天鹅，投资风险偏好积极。 预期主导，决策跟随。2020年行情走势跌宕起伏，年首疫情当头一棒，但之后爬坡至加速度，罕见放水市场预期强烈主导商品“一路高歌猛进”；“旧政”巩固目标但阶段性提前预期有折扣，逆周期政策作用依然保持积极向内姿态。 钢市行情回顾：超级疫情大水漫灌，行业助力节节攀高 回顾2020年，黑色市场核心围绕“国内超级疫情下的大水漫灌”背景下的财政政策罕见积极来展开；同时恰逢“十三五规划收官战”，钢铁和煤焦产业迎来去产能关键时点；再者年内回归季节性行情，多周期叠加作用，黑色商品走势同向不同幅，概括为“年初深蹲，之后一路节节攀高”。钢谷网中西部螺纹钢指数2020年年内最低179.83，最高221.64，最大波动幅度23.25%而远高于去年的18%，综合指数最高12月22日4432而19年4301，最低4月2日3596而19年3648，低点下滑但是高点有上升。 2020钢价波动率再度恢复。2101合约贯穿全年并选其作为核算基准。今年沪螺创新高2101合约最高4679元/吨,累计最大涨幅55.4%，去年20%，上海螺纹最高4660元/吨，累计最大涨幅38.28%，去年16.76%，期货与现货年内高低点基本同步（期货高点12月22日且现货12月21日，期货低点4月2日而现货3月2日）。沪热轧2101合约最高5055元/吨，累计涨幅75.82%，去年20.43%，上海热轧最高4970元/吨，累计涨幅55.31%，去年16.29%；（期货和现货高点均为12月22日，且期货和现货低点均为4月2日）。 由此可得：一是，2020年无论是期货还是现货，螺纹与热轧波动幅度差异非常大；二是，2020年无论是螺纹还是热轧，期货远强于现货；三是，2020年螺纹钢、热轧卷板的期货与现货低点和高点基本同步但存在差异；四是，2020年螺纹和热轧高点均同比上移，年内高低点周期较去年拉长。2020年时间差和空间差角度，钢材套利逊色单边，跨期和跨商品套利机会较好，例如大基本面下卷螺差套利，阶段性跨期正套，但今年基差交易机会不占优。 2020年全年钢材市场行情演变（驱动逻辑 & 价格走势）： 第一阶段（01.02~04.02，震荡新低） 全球疫情突发，国内外先后经历“爆发”阶段，物流中断、需求停滞、停工先于停产，原料消耗周期拉长“富余转紧俏”而钢材市场不利影响，由下游向上游制约，全国多地“爆库预警”，价格新低。 第二阶段（04.02~06.24，修复拉升） 疫情逐渐控制，全国物流试图疏通，4月复工复产（钢厂、汽车厂、库房、终端企业）陆续展开，需求有所起色，钢材滞后去库；5月财政政策积极，钢铁焦化行业环保，两会延迟召开预期，实际需求陆续恢复，投资需求亦增强；6月季节性周期恢复，年度周期产能置换存在，资金僵持阶段性横盘震荡，该阶段为政策助力恢复，诱使价格修复拉升。 第三阶段（06.29~09.02/16，阶段攀高） 端午节后，降准降息放水预期，资金纷纷跑步入场，宏观强烈预期提振，产业环保政策助力，资金风险偏好升温；恰逢主力资金移仓换月，临近交割仓单炒作，价格阶段性攀高。 第四阶段（09.03~10.09/15,冲高回跌） 全球疫情二次爆发，封锁预期，金融市场出现抛售，美大选炒作，商品市场出现分化，地产遭受制约数据表现不及预期，会议经济增长未给明确目标，资金风险偏好谨慎，现货存在出货压力。
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